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东吴证券股份有限公司苏立赞,钱佳兴,许牧近期对中航沈飞进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：净利润及订单量保持高速增长，股权收购推动科创能力快速发展》，本报告对中航沈飞给出买入评级，当前股价为57.01元。
中航沈飞(600760)
事件：公司发布2022年度报告，2022年全年营收415.98亿元，同比增长19.93%；归母净利润23.05亿元，同比增长34.55%。
投资要点
飞机制造龙头盈利表现依旧强势，销售订单量及确认收入持续增长。2022年公司销售产品大增，实现营收415.98亿元，同增19.93%；归母净利润23.05亿元，同增34.55%；扣非净利润21.92亿元，同增37.07%，公司盈利能力持续提升，毛利率9.95%（+0.19pct），归母净利率5.54%（+0.57pct）。截止2022年年末，公司存货为121.72亿，同增30.95%，系为下半年订单交付进行产品储备，公司订单量持续放量，生产效率不断跟进；合同负债为221.09亿元，同比下降39.95%，表明公司大量预收款已确认，产品交付顺利。
线束公司扩股引资推动航空线束技术研发，增资吉航与扬州院促进“研、造、修”一体化发展。2022年2月，公司下属子公司线束公司增资扩股、引入航空工业集团线束产业资源,有利于发挥航空工业集团内部航空EWIS系统研发、生产和市场资源整合优势，并推进公司航空线束技术突破、产业整合以及关键技术研发。同年4月，公司以现金方式收购企管公司持有的吉航公司60%股份，此次交易目的在于健全公司航空防务装备产业链,完成产业链纵向延伸,促进“研、造、修”一体化发展。公司于2023年1月发布了关于公司以现金方式向扬州院增资16000万元的公告，公司将持有扬州院34.12%股权。本次增资交易将推动主机厂与科研院所协同创新合作，促进公司进一步提升科技创新能力。
二期股权激励计划公布，业绩长期发展信心增加。公司首期股权激励效果显著，每年归母净利润均保持高速增长，2018-2022年归母净利润平均增速高达28.20%。公司2022年11月发布第二期股权激励计划，拟以每股32.08元向包括董事、高管及骨干员工共计226名首次授予不超过785.2万股。本次股权激励有利于公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制的决心，将进一步调动公司核心成员的工作积极性，解锁条件较上期有显著提高，表明公司对业绩持续增长充满信心。
盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司航空产业链链长地位，我们预计2023-2025年归母净利润分别为28.67（-2.60）/36.65（-4.29）/44.67亿元；对应PE分别为38/30/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.51亿，根据现价换算的预测PE为41.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航沈飞（600760）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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